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　　本周
，谷歌母公司Alphabet股价大涨近12%，其中 ，在周四收涨10%
，单日市值暴增4210亿美元，创下史上单日市值增长第二高纪录 ，而纪录最高保持者为英伟达
，大约一年前其市值单日飙涨约4400亿美元 。

　　与此同时，英伟达周跌近5%
。目前 ，Alphabet市值超4.66万亿美元
，逼近英伟达4.82万亿美元市值。从期权价格来看，谷歌将很快超越英伟达 ，成为全球市值最高的公司 。

　　当地时间4月29日，谷歌母公司Alphabet
、微软、亚马逊与Meta
，这四家总市值超过10万亿美元的科技巨头，罕见地在同一时间窗口披露2026年第一季度财务业绩
。

　　单看数字 ，没有谁真正“爆雷
”——营收全部超预期
，合计净利润逼近1500亿美元。但盘后股价走向不同：Alphabet飙涨7%，Meta大跌7% ，亚马逊和微软小幅震荡
，几乎收平 。

　　走势分化的背后是资本市场的逻辑变化
。过去两年，这四家公司合计向AI基础设施砸下了超过5000亿美元的真金白银 ，华尔街曾经只需要一个关于未来的“故事”
，但现在，他们要求看到“收成 ”。

　　美股科技四巨头一季报：谷歌成最大赢家

　　在本次财报季中 ，最核心的关键词无疑是“兑现” 。经过长时间的算力积累
，AI业务已从成本中心转变为增长引擎，然而 ，由于各家商业模式的差异，AI带来的增长红利分布并不均匀。

　　谷歌是这次财报季的最大赢家
。

　　谷歌母公司Alphabet一季度营收逼近1100亿美元
，同比增长22%，净利润飙升81%至626亿美元。其中 ，谷歌云（Google Cloud）营收首次单季突破200亿美元
，同比增幅高达63%，远超市场预期50%的增幅 ，主要受到企业级AI解决方案的驱动
，也在规模上缩小了与亚马逊AWS和微软Azure的差距 。

　　更亮眼的是，其订单积压规模环比几乎翻倍 ，达到创纪录的4620亿美元
。雄厚的在手订单
，至少支持未来1—2年的云业务保持高增长。

　　亚马逊一季度总营收1815亿美元，同比增长17% ，净利润303亿美元同比大涨77% 。和谷歌云类似
，AWS成为全财报“最亮的那颗星
”，当季收入376亿美元 ，同比增速28%，创近三年最快增速
，但远低于谷歌
。

　　背后的驱动力来源于AI：AWS的AI相关收入年化运行率超过150亿美元，较三年前的年化5800万美元扩大了260倍。

　　AWS季度末订单积压3640亿美元 ，且不包含近期与Anthropic签下的超过1000亿美元新协议
，这为未来几年的收入提供了确定性 。

　　微软在一众竞争对手的云业务表现中显得平稳，但未达到惊艳
。营收829亿美元 ，同比增长18%
，超分析师预期，AI业务年化收入突破370亿美元 ，同比实现123%的大幅增长。其中智能云业务营收347亿美元同比增长29%
，Azure及其他云服务收入增速达到了40% 。

　　不过，云业务增速已经连续三个季度维持在39%左右 ，相比起其云业务的竞争对手亚马逊和谷歌
，微软在竞争态势中显得有些“不够快”
。CFO Amy Hood预计第四财季Azure将维持39%—40%的增速，这意味着微软的云增长已经进入了一个稳态平台期。

　　Meta的处境最尴尬 。一季度营收563.1亿美元 ，同比增长33%，高于此前市场预估的554.5亿美元。但它的AI故事被锁定在广告算法优化里
。没有云业务可以对外售卖算力
，AI投入的回报完全依赖于广告点击率和单价的提升。

　　眼下的AI，已经不是水涨船高的逻辑 ，而是强者恒强 。在搜索和云两端都坐拥数据与算力的谷歌
，正在成为AI商业化的最大受益者；而Meta，却是这场军备竞赛中代价最沉重的玩家
。

　　资本支出继续狂飙

　　不管业绩如何 ，四家公司在AI上砸钱的步伐没有丝毫犹豫。为了维持AI竞赛的入场券
，巨头们资本支出的门槛再度拉高 。

　　亚马逊一季度的资本支出为442亿美元，虽然这其中有部分投入用于物流履约中心的建设 ，但亚马逊明确表示
，主要驱动力在于对AI基础设施的投资
。此前，亚马逊喊出2000亿美元的全年目标 ，较2025年增长53%
，是四家里最激进的。

　　“我们相信这是一个巨大的机遇 。 ”亚马逊CEO Andy Jassy在财报中表示
。为此，亚马逊不惜重金深度绑定Anthropic和OpenAI ，投资数百亿美元。

　　不过，资本支出导致其自由现金流从去年的高点骤降到仅剩12亿美元
，同比暴跌95% 。Andy Jassy还在股东信里表示，2026年的大部分资本开支将在2027年至2028年变现
。投入如此巨大的亚马逊在变现路径似乎总比谷歌慢半拍。

　　投资者选择相信谷歌的逻辑 ，是因为它的“花钱效率
”正在得到验证 。虽然资本支出高企
，但谷歌云的运营利润率却从17.8%攀升到了32.9%。

　　在资本支出上，谷歌一季度的资本支出为357亿美元 ，将全年资本支出指引从先前的1750亿至1850亿美元上调到1800亿至1900亿美元
。谷歌在财报会议中特别提到
，公司目前“短期内受到计算资源的限制”，暗示若能打破算力瓶颈 ，增长数字将更加惊人。

　　微软相对更保守一些
，资本支出319亿美元，同比增长49% ，但低于分析师预期的349亿美元
，环比上一季度的375亿美元也有所下降，华尔街开始担心微软的体量是否已经触及“天花板 ” 。但其仍然确认2026年全年将达到1900亿美元资本支出 ，较市场此前共识预期1546亿美元大幅上调
。

　　Meta把2026年全年资本支出指引从1150亿—1350亿美元上调至1250亿—1450亿美元，对于Meta的体量和业务结构来说
，这笔支出显得头重脚轻。市场已经对Meta不惜一切代价烧钱换增长的模式保持了高度警惕 。

　　一方面，其核心广告业务面临TikTok等竞品的挤压；另一方面 ，元宇宙部门Reality Labs依然在巨额亏损
。此时
，扎克伯格还要在AI上进行千亿级的豪赌，且短期内看不到由AI驱动的收入爆发点。

　　有分析师指出 ，Meta的AI投入呈现出一种“防御性扩张
”的特征
，如果不投入，广告业务份额会被侵蚀；投入了 ，又无法像谷歌云那样直接转化为外部收入 。财报发布后
，Meta盘后股价重挫近7%，几乎抹平了年初至今的全部涨幅
。

　　把四家公司的指引加在一起 ，2026年它们在AI基础设施上的总支出将逼近7250亿美元
，同比大增约77%。

　　但在当下资本市场的解读逻辑里，AI时代的资本支出已经成了沉重的债务 。一家公司宣布扩大开支 ，股价不涨反跌，除非你能证明每一分钱都带有极高的ROI
。目前唯一成功说服市场的
，只有谷歌。

　　谷歌有TPU 、有Gemini
、有搜索和YouTube两大现金牛、有云作为变现出口，站在最有利的位置 ，向投资者给出了最清晰的答案 。相比之下
，其他三家的回答还不够透明，但留给它们的时间 ，可能没有想象中那么多。